MLF意外“降息”,股債齊漲,貨幣寬松政策空間打開?

原標題:MLF意外“降息”,股債齊漲,貨幣寬松政策空間打開?

冷不丁地,中期借貸便利(MLF)利率下調落地。

11月5日,央行公告稱,當日開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元,與當日到期量基本持平,期限為1年,中標利率為3.25%,較上期下降5個基點。不開展逆回購操作。

4000億的操作規模與當日到期量持平,但利率下調則是時隔一年多來的首次,且在市場主流預期之外。股市債市“先漲為敬”,當日滬指一度沖上3000點,債市也大幅反彈。

業內人士認為,MLF利率調降的信號意義更強,社會融資成本將繼續壓降,穩健貨幣政策基調整體不變。

市場表現:

滬指一度沖上3000點,國債期貨大幅收漲

對于5日央行的動作,業內多數的反應是“意外”。

中信固收明明團隊稱,央行本次降息操作對市場而言有一定的超預期成分。國泰君安固收首席分析師覃漢表示,MLF利率下調超市場預期。一是在于事件發生的背景是高通脹階段(CPI連續數月超過3%),高通脹期間降息,歷史罕見;二是在于此次MLF利率下調是上一輪加息周期結束以來的首次政策利率下調操作,進一步實錘了國內降息周期開啟。

資本聞風而動。5日滬深兩市股指雙雙小幅高開,午后一度沖上3000點。截至收盤,滬指上漲0.54%,報收2991點;深成指上漲0.71%,報收9938點;創業板指上漲0.79%,報收1713點。

債市亦大幅反彈,國債期貨全線大幅收漲,10年期主力合約漲0.38%,銀行間現券主要利率債收益率下行5-6bp;銀行間市場資金面繼續維持寬松,主要回購利率走低,隔夜加權利率再度跌破2%關口。

為何在此時?

業內:緩解豬通脹擔憂等

在不松動銀根的情況下,MLF利率已被業內視為央行貨幣政策走向的“窗口”。但此前9月MLF下調利率預期多次落空,央行行長易綱稱“要珍惜中國當前正常的貨幣政策,不急于比較大的降息”,令不少業內人士認為短期內調降MLF利率的概率已不高。

為何在此時“降息”?中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱,今年以來,隨著全球經濟增速放緩,多國央行紛紛降息應對,美聯儲今年內連續三次降息,中美10年期國債收益率利差也從美聯儲第一次降息時的50個bp擴大至目前的150個bp,利差擴大使人民幣兌美元匯率企穩回升,今日人民幣兌美元匯率較9月3日的年內低點上漲了2.2%左右,為央行降息打開了空間。

從國內看,不得不提的是靠“二師兄”撐腰而卷土重來的通脹。覃漢分析稱,本輪CPI破3的推動力來自于豬價的失控上漲,而非貨幣超發導致,這和歷史上的高通脹時期有一定差異。特別是當前通脹的結構性特征非常明顯,即CPI高、PPI低,在此背景下下調MLF利率,顯示出央行的定力,既不搞大水漫灌,也不會因為“豬”的問題冒然收緊貨幣,在很大程度上緩解市場對于豬通脹的擔憂,穩定市場信心。

是否意味著寬松貨幣空間打開?

業內:整體仍將保持穩健

這是去年4月以來MLF利率首次被下調,是否意味著寬松貨幣空間打開?

申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟認為,9月央行表態貨幣政策維持定力,10月LPR報價走平、TMLF未操作,隨著四季度通脹預期發酵,市場擔憂通脹制約貨幣政策及利率走向,此次MLF利率小幅下調操作略好于市場預期,但規模上基本對沖續作,整體來看,貨幣政策仍維持穩健態勢。此外,當前銀行間資金面整體寬裕,10月R007利率均值報收2.8%,11月以來資金利率維持在2.6%附近,僅MLF利率小幅下調對資金利率引導作用有限,還需關注后期OMO量價操作情況。

明明團隊認為,本次MLF利率調降的信號意義更強,說明央行認為經濟存在一定下行壓力,而且不會因為“豬通脹”而關閉邊際寬松的窗口。政策思路仍然是預調微調,相機抉擇,“穩經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開,本次MLF降息后將推出量價配合的方式,預計年底或明年年初推出降準政策,明年MLF操作利率可能繼續調降。

溫彬也表示,本次對到期MLF等量投放操作,表明央行繼續堅持穩健貨幣政策,確保市場流動性合理充裕。同時,下調1年期MLF利率5個基點,表明央行發揮貨幣政策逆周期調節作用,對于降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用。

對哪些領域影響較大?

業內:社會融資成本將繼續壓降

覃漢表示,今年利率市場化改革的重要舉措是逐漸放棄貸款基準利率,轉而替換成LPR(貸款市場報價利率)定價。LPR = MLF + 銀團加點,8、9月份LPR利率下調是依靠銀團加點壓降,但當前在負利率背景下,銀團加點持續壓降困難重重,10月份LPR報價就沒有變化,央行此次下降MLF利率,相當于繼續壓低LPR利率,給市場傳遞出繼續壓低社會融資成本的信號。

溫彬也稱,按照LPR新機制,下調MLF利率應該在隨后的LPR報價中同步、等量反映,預計11月20日1年期LPR利率為4.15%。隨著LPR新機制日益成熟和完善,企業實際融資成本會有明顯的下降。

對于與LPR掛鉤的樓市而言,中原地產首席分析師張大偉認為,MLF一年多來首次下調,代表了11月20日的LPR下調成為定局,后續市場針對首套房貸利率應該有寬松的趨勢。“LPR的降低,對于房地產市場肯定是利好消息,而且從趨勢看,這一次的降低只是開始,后續幾次有繼續降低的趨勢。年末最后2個月還有降準與LPR降低的出現可能性。”張大偉表示。

新京報記者 程維妙 編輯 汪世軍 校對 盧茜返回搜狐,查看更多

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